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金吾財訊|國信證券發(fā)布研報指，貝殼-W(02423.HK)2026Q1財報顯示營收結(jié)構(gòu)優(yōu)化，運營效率提升，維持“優(yōu)于大市”評級。2026Q1，公司實現(xiàn)GTV交易總額7117億元，同比-16%；營業(yè)收入189億元，同比-19%，非房業(yè)務(wù)收入占比41%，同比提升5pct。盡管GTV和營收同比下降，但通過降本增效實現(xiàn)業(yè)績增長，歸母凈利潤13億元，同比+47%；經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤16億元，同比+16%；毛利率24%，同比提升3.5pct；貢獻利潤率30%，同比提升3.8pct；銷售費率5.7%，同比下降1.9pct。存量房業(yè)務(wù)方面，GTV交易額5344億元，同比-8%，但交易單量同比+12%，鏈家交易額占比35%，同比下降3pct。平臺加盟費收入占比22%，同比提升3pct；貢獻利潤率41.3%，同比提升3.2pct，主因固定人力成本優(yōu)化。截至2026Q1末，門店6萬家，同比+6%，環(huán)比-1%；經(jīng)紀(jì)人數(shù)量53萬人，同比-4%，環(huán)比+1%。新房業(yè)務(wù)GTV交易額1459億元，同比-37%，鏈家交易額占比18%基本持平；新房市占率9.8%，同比下降2.9pct；收入51億元，同比-37%；貨幣化率3.5%，維持高位；貢獻利潤率25.7%，同比提升2.3pct。非房業(yè)務(wù)中，新賽道業(yè)務(wù)收入77億元，同比-8%。其中家裝家居業(yè)務(wù)收入23億元，同比-21%，貢獻利潤率36%，同比提升3.6pct，受益于供應(yīng)鏈能力提升及材料成本降低；房屋租賃服務(wù)收入50億元，同比-1%，在管房源74億套，同比+47%，貢獻利潤率15%，同比提升8.1pct，受服務(wù)模式變化影響。研報上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2026-2027年營業(yè)收入分別為873/849億元，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤分別為60/65億元，對應(yīng)每股收益1.71/1.86元，當(dāng)前PE分別為23.8/21.9倍。
