智通財經APP獲悉，國信證券發布研報稱，基于百勝中國(09987)2026Q1同店銷售維持穩健、開店計劃穩步推進落地，維持百勝中國2026-2028年歸母凈利潤預測（美元）為10.19億/11.06億/11.70億，對應PE約16.5/14.4/13.1倍。在性價比消費大趨勢下，公司憑借自身成本費用管理能力，有效落地產品結構與定價策略的主動調整，并持續帶動同店交易量增長，經營韌性凸顯；同時，公司股東回報豐富，正穩步推進2026年股東回饋總額15億美元的目標，該回饋規模占最新市值約9%。維持“優于大市”評級。
國信證券主要觀點如下：
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2026Q1公司經營利潤同增12%
2026Q1，公司實現收入32.71億美元，同比+10%；實現經營利潤4.47億美元，同比+12%；歸母凈利潤3.09億美元，同比+6%；EPS為0.87美元，同比+13%。分品牌看，2026Q1，肯德基分部實現收入24.53億美元，同比+9%；經營利潤4.17億美元，同比+8%。必勝客分部實現收入6.35億美元，同比+7%；經營利潤0.71億美元，同比+18%。分渠道看，外賣收入同增31%，維持較快增速，其中肯德基/必勝客分部外賣收入增速分別為33%/25%。公司層面外賣收入占比已達到54%。
核心品牌同店表現略有分化，交易量維持增長韌性
26Q1公司整體同店銷售額同比持平。分品牌看，肯德基同店銷售同增1%，已連續4個季度維持正增長，其中交易量/客單價分別同增1%/-1%。必勝客同店銷售同減1%，但交易量恢復良好同增5%，連續13個季度實現增長，客單價則受高性價比產品策略影響同比下降5%。管理層在本季財務業績報告中表示，“從三月和四月合并來看，目前的經營表現整體符合預期”。
2026Q1門店凈增636家，創單季歷史新高，加盟占比繼續提升
報告期末，公司門店總數達到18737家，其中肯德基、必勝客分別為13454/4375家。2026Q1，公司門店凈增636家，創歷史新高，其中肯德基、必勝客分別凈增457/207家。新店型拓展順利，必勝客WOW模式成效顯著，一季度已進入100多個新城鎮。期末肯德基、必勝客加盟門店占比分別提升至15.9%/10.1%
騎手成本推動人工成本上行，必勝客餐廳利潤率改善明顯
2026Q1，公司整體餐廳利潤率18.1%，同比-0.4pct，分析主要系受外賣占比繼續提升、人工成本上行拖累，部分為租金成本占比優化所抵消。報告期內公司薪金及雇員福利占餐廳收入比重約26.7%/+1.0pct；食品及原材料占比為31.6%/+0.4pct；物業租金及其他經營開支占比約23.5%/-1.0pct。分品牌看，肯德基餐廳利潤率為19.1%/-0.7pct，必勝客對應提升至15.0%/+0.6pct。
風險提示：消費力下行、下沉效果不佳、品牌孵化慢于預期、行業競爭加劇。
